股票配资哪个平台是正规的对于依赖独特设计与稀缺性驱动的潮玩品牌而言

连续两日大跌后，泡泡玛特H股今日（12月10日）低开后继续下探，连续的股价调整引发市场担忧。

此次股价异动或源于泡泡玛特美国市场销售增速不及预期、海外做空势力加码等多重利空因素，叠加市场对公司长期增长动能衰减的担忧。泡泡玛特（09992.HK ）股价距离339.80港元/股的高点，已经跌去41.61%。

海外旺季销售遇冷

自今年8月股价触及339.8港元历史高点后，泡泡玛特H股陷入持续下跌通道。截至12月10日收盘，该公司股价累计跌幅达到41.61%，市值蒸发超2000亿港元。

市场担忧其在美国“黑五”促销期间的销售表现可能不及预期。

泡泡玛特在此前的11月13日发布Labubu新品后，市场热度明显不如以往，二级市场的溢价空间大幅回落。其中，该系列隐藏款的溢价幅度缩水超50%，3.0及4.0版本的常规款在二手交易平台的售价更是直接跌破官方零售价。

根据泡泡玛特披露的第三季度数据，美国地区销售额同比增长超1200%，亮眼表现曾提高市场信心，但后续增长动能引发质疑。晨星分析师表示，美国销售可能走弱，会打击市场对泡泡玛特增长前景的信心。

信达证券分析师指出，客观数据显示，泡泡玛特感恩节周度销售数据环比无明显增长，呈现出“旺季不旺”的特征。事实上，海外市场自11月下旬起已缓解产能压力，供应链保障充足，但充足的供应未能有效刺激需求爆发，短期经营数据表现确实不及市场预期。

德银在最新的研报中指出，为应对需求增长，泡泡玛特将Labubu产能从上半年的1000万只大幅提升至年底月均5000万只。该机构提示称，对于依赖独特设计与稀缺性驱动的潮玩品牌而言，大规模量产往往是热度消退的前兆。

单一爆款退潮，未来如何破局？

有机构指出，当前泡泡玛特正在从过去两年的“爆发式增长”阶段，过渡到未来的“可持续增长”阶段。根据摩根士丹利的预测，2026年泡泡玛特的Labubu产品收入增速将明显放缓，公司的增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动。

目前，潮玩市场经历了爆发式增长后开始进入调整期。消费者偏好变化、模仿者涌入以及经济环境波动等因素，都对企业提出新的挑战。泡泡玛特需要证明其持续创造吸引人的产品的能力，并拓展海外市场与数字业务以寻找新的增长点。

基于基本面的变化，多家机构下调了泡泡玛特的目标价。其中，摩根士丹利将泡泡玛特的目标价由382港元下调至325港元，降幅约15%；摩根大通将其目标价由400港元下调至300港元，并将评级从“增持”下调至“中性”。摩根大通认为，尽管二手市场价格下滑，但这并非IP热度衰退的信号，而是产能急剧扩张的结果。

与此同时，资本市场的看空情绪持续升温。根据港交所的数据，12月8日泡泡玛特沽空金额达到10.92亿港元，较前一交易日激增210.58%，沽空比率上升至19.23%，创2023年8月以来新高。卖空仓位占流通股比例突破6%，显示出做空资金对其业务增长可持续性的质疑。

部分机构仍看好长期增长逻辑

市场分歧折射出当前潮玩行业转型期的阵痛。摩根士丹利预测，尽管Labubu明年销售额增速将放缓，但得益于低广告费用、高线上直销比例等优势，该公司仍能维持约30%的净利润率。

根据信达证券的测算，泡泡玛特当前股价对应2025年PE仅17至19倍。该机构认为，在消费成长风格受挤压的市场环境下，泡泡玛特仍是商业模式、成长性与估值平衡度较好的标的之一，深度价值投资者仍看好“IP+生态”的长期布局。

浦银安盛近日发布的研报显示，泡泡玛特拥有稳固的基本面与高确定性的长期增长逻辑，当前该公司估值水平已进入具备较高吸引力的区间。华源证券分析称，泡泡玛特老IP持续运营，新IP逐步发力，产品形态从盲盒、毛绒拓展至可动玩偶、饰品等，带动品牌影响力持续破圈。该机构看好泡泡玛特在潮玩赛道的品牌形象、IP研发运营能力及营销能力。

此外，摩根大通也指出，下调公司评级并不是建议“减持”，仍然看好泡泡玛特的长期投资逻辑。

截至12月10日收盘，泡泡玛特涨0.05%，报190.40港元/股，总市值达到2557亿港元。

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